2005年02月25日

Glossary of FX Terms

At-The-Money:
An at-the-money (ATM) option is one whose strike equalsthe ATM strike, which is close to the fair forward price.
The convention for ATM varies by FX market: some emerging markets have ATM equal to the forward,
but most are defined by the ‘delta-neutral’ strike.
This is the strike where the call Delta equals the negative of the put Delta. Depending on whether the market-convention for premium currency is the over or under currency in the cross, the delta-neutral ATM strike Katm to expiration T is

Katm(T) = F(T)*exp(+/-0.5*vol(T)*vol(T)*T)

where F(T) is the forward to expiration T and vol(T) is the ATM vol to T.
The sign is positive for markets where premiums are paid in over currency,
negative when premiums are paid in under currency.


Butterfly:
there are two meanings of this term.
The more common in the FX markets is a measure of the smile: the average of the 25-Delta call and 25-Delta put implied volatilities minus the ATM volatility.
(It is also defined for other Deltas, but 25-Delta is the more liquid).
( This is also called Strangle margin.)

The second definition is an option strategy:
a long position in the 25-Delta call, a long position in the 25-Delta put, and twice a short position in the ATM vol, often with a spot trade included to make the position Delta-neutral. Sometimes the quantity of the ATM option is varied to make the position vega-neutral (a ‘vega neutral butterfly’).


Nonwing Price: the price of a derivative under the Black-Scholes model, including time-dependent interest rates and time-dependent volatility (implied from the market ATM vols). This is a well understood formal model under
which derivative pricing reduces to solving a straightforward partial differential
equation, but misses out on important market dynamics. As opposed to the Wing Price.


Over Currency:
the top currency in a cross
- for example, with JPY/USD, JPY is the over currency. As opposed to Under Currency.


Risk Reversal:
there are two meanings of this term. The more common in
the FX markets is a measure of the skew: the implied volatility of the high-strike
25-Delta call option minus the implied volatility of the low-strike 25-Delta put
option. (It is also defined for other Deltas, but 25-Delta is the most liquid).
The second definition is an option strategy: a long position in the 25-Delta call
option and a short position in the 25-Delta put option, often with a spot trade
included to make the position Delta-neutral.

Under Currency:
the bottom currency in a cross
- for example, with JPY/USD, USD is the under currency. As opposed to Over Currency.


Vega:
partial derivative of value with respect to implied volatility vol, d Value / d vol.


Vega DSpot:
the partial derivative of Vega with respect to spot, d Vega /d S , or dd Value/d vol dS.
Since this is one of the nonlinear volatility sensitivities of a derivative,
it is important for wing pricing in stochastic volatility models. If a portfolio has nonzero Vega DSpot in some cases, its value may depend on the correlation between spot and volatility.


Vega Gamma:
the partial derivative of Vega with respect to volatility, d Vega / d vol, or dd Value /dd vol.
Since this is one of the nonlinear volatility sensitivities of a derivative, it is important for wing pricing in stochastic volatility models. If a portfolio has nonzero Vega Gamma in some cases, its value may depend on the volatility of volatility.


Wing Premium:
the Wing Price minus the Nonwing Price. Most wing pricing routines calculate the wing premium and add it to the regular nonwing price.


Wing Price:
the price of a derivative that includes the e®ects of deviations from the standard Black-Scholes model. As opposed to the Black-Scholes, or nonwing, price. This accounts for the volatility skew and smile as well as other more complex market dynamics. There is no generally-accepted model for wing pricing.
posted by ルナパパ at 18:47| グァム ☀| Comment(1) | TrackBack(0) | PRDC | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする

2004年05月01日

円高圧力を作り上げるPRDC

―円高圧力を作り上げるパワーリバース・デュアル・カレンシー債
リバース・デュアル・カレンシー(RDC)債とは投資家にとって資金の払込と償還が円で、利払いがドルなどの外貨建て債券のことである。債券の利払いが外貨建てであるので、ドル高になれば円での受け取り金利は増えるが、ドル安になると受け取り金利は限りなくゼロに近づく。このような債券は年金基金などの長期の投資家が買い込み、投資期間が30年ということもまれではない。このような金利であっても満足の行かない投資家は利払いの部分にリバレッジの効いたパワース・デュアル・カレンシー(PRDC)債を購入することになる。債券の発行体は借り入れ金利を低くするためにこのリバレッジのリスクを取るか、またはデリバティブの業者とヘッジ取引を行いこの裁定の機会からマイナスLIBORの調達を手に入れる。発行体のヘッジの相対となった業者は常にこのPRDC債に伴うリスクをヘッジしているわけではない。相場の上下動を利用して少しでも多くの利益を得ようとポジションをオープンにしているのである。一般的にはドルプットの売りポジションになっていることが多い。業者は円高が進むとこのオプションの売りポジションを閉じなければならなくなるため、円高の局面でドル売り円買いを実行しなければならなくなる。これは円高局面でのさらなる円高圧力になる
posted by ルナパパ at 15:49| グァム ☁| Comment(0) | TrackBack(0) | PRDC | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする

2004年04月13日

ドル・円がアジア市場で急騰した理由−2004/04/07

(1)モルガンスタンレーなどの大手投資銀行が「パワーリバース」タイプの仕組み債
(おおまかには米長期金利の低下と円高進行によって儲かる金融商品)の為替
ヘッジに動いたこと、
(2)日系の年金資金のドル買い、
(3)海外勢のショートカバー
などが影響したものと見られて
いる。

PRDCに関しては、正しくなさそう。
posted by ルナパパ at 18:50| グァム ☁| Comment(0) | TrackBack(0) | PRDC | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする

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